石油和化工行業景氣指數由中國石油和化學工業聯合會與山東卓創資訊股份有限公司聯合編制，是石油化工行業的微觀景氣循環監控指標，包括“石油和天然氣開采業景氣指數”“燃料加工業景氣指數”“化學原料和化學制品制造業景氣指數”“橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業景氣指數”4個分指數。石油和化工行業景氣指數的景氣指標選擇以度量行業的潛在產出和經濟效益為標準，包括生產類微觀數據和行業效益類數據，其中生產類微觀數據包括產能利用率、產品盈利能力、產成品庫存水平。基礎數據來源于與千余家企業建立的定期調研評估結果。

　　注：2024年2月景氣指數的部分基礎數據基于預測值，將在4月初更新為實際值，與3月景氣指數同時發布。

　　●存貨周轉放緩 景氣指數回調

　　2025年2月，大宗原材料庫存較高，存貨周轉率較低，導致石油和化工行業景氣指數環比下降4.31個百分點，至103.15，回到正常區間。從分指數看，春節后成品油需求減弱，部分煉油企業生產熱度下降，原油維持剛需采購，燃料加工業、石油和天然氣開采業景氣指數環比分別下降9.49個百分點和5.61個百分點。春節前提前備貨導致部分大宗原材料庫存增多，然而春節后行業復工復產速度存在差異，使得行業景氣度表現不同，化學原料和化學制品制造業景氣指數環比上升1.13個百分點，橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業景氣指數環比下降4.41個百分點。

　　●節后搶出口窗口期，行業復工復產存在差異

　　2月，在美國關稅政策影響下，部分行業為抓住出口窗口期，復工復產速度較去年同期加快，且這一趨勢短期內或將持續，有利于石油和化工行業生產熱度的提高。

　　●美聯儲降息概率再被關注

　　1月，美國就業數據不及預期而通脹指數卻有所上漲，美聯儲或將再次面臨平衡就業和通脹的問題，市場對美聯儲降息的預期有所增加，給石油和化工行業帶來利好。

 (注：1月、2月為2025年數據，其余月份為 2024年數據)

　　●市場預期

　　3月，企業仍面臨較大成本壓力，但是隨著宏觀政策的更加積極有為、終端需求的恢復，市場信心有所改善，預計石油和化工行業景氣指數或小幅上升。

　　●風險提示

　　國內方面，關注全國兩會召開帶來的政策變化;國際方面，關注美國關稅政策和地緣政治的變化。

　　一、石油和化工行業景氣概況

　　2025年2月，石油和化工行業的生產熱度雖逐步恢復，但行業利潤率、存貨周轉率有所下降，景氣指數環比回落。從分指數看，春節后，成品油需求較弱，開工恢復較為緩慢，疊加原油加工效益偏低，部分企業生產熱度下降，同時特朗普對伊朗原油出口的制裁加劇了原油采購難度，出現一定的集港現象，燃料加工業、石油和天然氣開采業景氣指數環比出現不同幅度的下跌。偏下游的行業，春節后產成品價格雖仍處于低位，利潤下降，但企業復工復產速度較快，生產熱度提高，行業景氣度明顯好于去年同期。然而，復工復產的速度行業間存在差異，化學原料和化學制品制造業景氣指數環比上升，橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業景氣指數環比下降。

圖1 石油和化工行業景氣指數運行趨勢(歷史平均水平=100)

　　生產方面，2月，行業上下游的生產呈現明顯差異，偏上游行業的生產減弱，偏下游行業的生產則持續向好。

　　利潤方面，2月，國際油價震蕩下跌，對相關產品價格形成利空，多數產品價格維持低位運行或呈現下跌態勢，導致行業利潤收縮。

　　存貨周轉方面，由于節前部分下游企業集中備貨，節后生產多以消耗庫存為主，對原料的采購放緩，帶動景氣指數下跌。

　　二、熱點分析及未來展望

　　1.春節后搶出口現象增加，行業復工復產速度不一

　　2月，制造業市場呈現出積極向好的態勢，制造業采購經理指數(PMI)環比上升1.1個百分點至50.2%，重回擴張區間。其中，生產指數環比上升2.7個百分點，反映出企業在節后迅速組織生產，釋放出強勁的產能;新訂單指數環比上升1.9個百分點，新出口訂單環比上升2.2個百分點，反映終端需求有所恢復，然而外需的好轉難以持續，后續仍需關注內需的恢復。

　　從市場環境來看，特朗普2月4日宣布對所有進口自中國的商品加征10%的關稅，2月10日宣布對所有進口至美國的鋼鐵和鋁征收25%的關稅。這些舉措使得市場對于未來特朗普持續加征關稅的預期大大增加。在此背景下，部分企業為了搶占出口窗口期，加快復工復產速度。臨近2月底，特朗普再次宣布將于3月4日起對所有中國進口商品加征的關稅從10%提高到20%。因美國關稅政策的變化，短期內企業仍會搶占出口窗口期，一定程度上有利于石油和化工行業生產的恢復。

　　2.美國通脹和就業間關系緊張，降息概率再次提高

　　1月，美國就業和通脹關系緊張，美聯儲降息概率上升。從數據看，1月美國新增非農就業人數14.3萬人，低于預期;而核心個人消費支出(PCE)物價指數環比上漲0.3%、同比上漲2.65%，表明美國當前的經濟面臨平衡通脹和就業的問題。截至2月底，美聯儲官員雖沒對降息表態，但是最新的降息點陣圖顯示，6月降息25個基點的概率升至75%。如果后續美國的就業和通脹仍存較為明顯的矛盾，降息的概率和預期會進一步提高。這有利于商品止跌回升，給石油和化工行業帶來利好。

　　3.石油和化工行業景氣展望

　　2月，石油和化工行業大宗原材料庫存高企，疊加下游采購節奏放緩，庫存周轉率明顯走弱，行業景氣指數承壓回落。3月，生產端有望延續向好態勢，大宗原材料庫存仍處高位，企業面臨一定的成本壓力，但是隨著3月宏觀政策的更加積極有為疊加終端需求的恢復，石油和化工行業景氣指數或小幅上升。此外，需重點關注美國關稅政策、地緣政治的快速變化對石化行業的影響。

　　1.指數結構

　　2.景氣區間

　　3.景氣指標說明

　　生產熱度，是根據產品的價差、開工、庫存三個基本面數據，通過行業生產熱度核心算法計算得到的景氣指標，反映企業經理人對生產經營的調整。對企業生產運行情況反映較為敏感和領先，穩定性低于成本利潤率、存貨周轉率。

　　成本利潤率，是反映行業投入產出水平的重要指標，在效益指標中較為敏感，穩定性最高。從微觀景氣循環周期上來說，成本利潤率高是景氣度高的證明。

　　存貨周轉率，即存貨的周轉速度，反映存貨的流動性和資金占用量是否合理，是衡量企業資金利用率的核心指標。其穩定性和敏感性介于生產熱度和成本利潤率中間。

文章來源：中國化工報