回顧2024年，中國化工產業整體表現出復雜分化的態勢。一方面，以新材料為代表的高成長板塊發展勢頭強勁，新能源汽車產業鏈仍然有顯著的增長，中國鋰電池材料市場規模同比增長超35%，出口占比超20%。光伏產業的擴張擴大了高性能材料的市場空間，EVA 膠膜和硅片配套化學品需求量增長。另一方面，傳統石化行業表現低迷，行業整體利潤率水平普遍下行。第三方面，產業結構調整步伐加快，高端化和綠色化成為核心發展方向，但傳統領域過剩產能問題仍未根本解決。

平頭哥統計了76種石化產品及不同生產工藝的利潤率水平，計算了從2009年到2024年石化行業平均利潤率變化。統計的多為大宗化學品和新材料產品，從產品規模所占權重，能夠大概反映出石化行業的利潤率變化情況。

從下圖可以看到以下幾個趨勢：

第一，2024年石化行業平均利潤率已跌至15年以來最低水平

根據平頭哥統計到的76種石化產品及不同生產工藝的利潤率，計算了平均利潤率情況，2024年中國石化行業平均利潤率水平約在7%，其中少數產品最高利潤率超過40%，最低利潤率在虧損60%左右。

縱觀過去15年，2024年平均利潤率7%是過去15年以來的最低利潤水平，這也反映出2024年石化行業運營相對困難。

第二，目前已處于過去15年以來第二個完整周期的探底過程

縱觀過去15年石化行業利潤率波動情況，整體還是處于盈利的狀態，其中最高點出現了2021年，行業最高利潤率在21%左右，最低點在2024年，最低利潤率水平在7%左右。

從過去15年走勢來看，出現了兩次明顯的周期，一是2009年至2017年行業周期，是規模化帶動化工石化的景氣周期。二是2017年至2022年行業周期，是新能源及新材料產業發展帶動。而2022年至2024年連續的下行周期，預期未來將會有新一波周期的開始，目前處于持續探底的過程中。

第三，從2021年開始已經連續4年持續下行

2021年中國石化行業利潤率出現了歷史性高點，從2021年之后開始一路下行，至2024年已連續4年不斷探底，目前仍未出現階段性底部。

2021年之后的利潤逐步下行，是疫情后的消費萎縮，疊加供應端的持續增長，帶來的更為嚴重的供需矛盾。

根據平頭哥初步統計，2025年仍有諸多石化項目投產，其中大部分為大宗化學品，從中國整個石化行業供應端來看，2025年供應壓力或將持續增長。

圖 1 中國化工行業利潤率波動走勢圖

中國石化行業細分領域的盈利表現又是如何呢？平頭哥統計了76種化工品及不同生產工藝在2024年的理論利潤率，得到了如下結論：

第一，虧損產品數量占比32%，盈利品種數據占大頭

根據平頭哥統計到的76種化工品中，其中出現虧損的有24種，占到總統計品種的32%，出現盈利的占比在68%。這也說明，2024年中國化工品整體還處于盈利的狀態，大部分產品仍有一定的理論利潤空間。

第二，新戊二醇、磷酸鐵、己內酰胺、加氫苯法順酐、石油法乙二醇、正丁烷法BDO等產品是2024年虧損較為嚴重的產品，平均虧損超過20%

根據平頭哥統計的產品中，其中有6種產品的虧損幅度超過20%，其中石油法乙二醇虧損超過60%，是統計的產品中虧損最高的產品。其次是加氫苯法順酐裝置，虧損幅度超過50%，屬于第二大虧損的產品。

平頭哥認為，2024年基礎化石能源類產品居高不下，與化石原料直接相關的產品成本高企，加之消費市場的萎縮，是造成巨幅虧損的主要原因。

第三，偏苯三酸酐、PEEK、正辛硫醇是2024年盈利最高的產品，平均盈利水平超過40%

2024年盈利最高的產品依舊是偏苯三酸酐和PEEK，平均利潤率超過63%，遠遠超過其他品種。正辛硫醇2024年盈利水平在44%左右，屬于盈利水平第二的產品。

平頭哥認為，在2024年如此嚴峻的市場中仍能保持較高盈利的產品，可能具備較高的技術壁壘、明確的市場壟斷、不受進口產品太大的沖擊甚至反向得利，或者還具備環保和資源屬性。偏苯三酸酐、PEEK和正辛硫醇正是具備其中某些屬性的產品。

第四，盈利水平超過20%的產品有21個，占到總品種的28%

平頭哥認為，理論盈利水平超過20%的產品，實際生產中存在較為理想的利潤率。這些產品為PVB樹脂、PVB膠片、TPU、COC、異丁醛、ACH法MMA、煤制乙二醇、辛醇、聚合MDI、SAP樹脂、2-PH、POM、二甲基亞砜、PBS、PLA、UHMWPE等。

這些產品在2024年盈利情況整體良好，一是市場價格跟隨原料存在上漲，從而抵消了原料成本壓力。二是消費市場表現良好，下游對于產品的價格上漲影響不大。三是擁有原料資源優勢，如煤炭。四是存在一定的環保屬性和趨勢，可降解塑料、綠色新能源材料，都是帶動其價格上漲的重要因素。

圖 2 中國76種化工品2024年理論利潤率波動

平頭哥認為，2025 年中國化工行業發展趨勢將依舊呈現多面性，行業增速放緩且主要產品產量分化，新能源汽車等行業對中高端化工產品需求仍能形成支撐，而房地產相關化工產品需求疲態難改，高端產品進口量持續增長，中低端產品出口貿易壓力增大。預計2025年高端石化產品因新興產業興起價格小幅上漲，中低端化工產品因供大于求價格可能持續下跌，行業經濟效益依舊存在壓力。 

內容來源：化工平頭哥

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